以太坊（ETH）继续在2000美元关口下方挣扎，自3月28日以来未能收复该水平，技术指标和链上指标均显示出持续的看跌势头。尽管有稳定市场的尝试，但近期数据显示，以太坊在巨鲸钱包中的集中度正在上升，趋势指标如指数移动平均线（EMA）线也依旧疲软。

与此同时，零售和中型持有者正在逐渐失去份额，这进一步导致所有权向大型玩家倾斜。零售参与度下降与巨鲸主导地位增强的结合可能使以太坊在情绪转变时更容易受到剧烈修正的影响。

巨鲸地址——即控制超过总流通供应量1%的地址——持有的ETH数量已达到自2015年以来的最高水平，目前占比为46%。

这一数据标志着以太坊所有权结构的重大变化，巨鲸在3月10日超过了零售投资者的持有量，并在此后继续增加其份额。相比之下，持有总量0.1%至1%的投资者级地址以及持有少于0.1%的零售钱包的ETH持有比例均有所下降。

短短几个月内从43%增长到46%，反映出最大持有者之间的强劲积累趋势，表明ETH正越来越多地集中在少数手中。

巨鲸通常代表机构投资者、基金或早期采用者，由于他们所控制的交易量巨大，其行为对价格有显著影响。投资者级地址往往反映高净值个人或小型机构，而零售地址则包括普通交易者和持有者。

虽然一些人可能将巨鲸持有量的增加视为信心投票，但它也增加了如果大持有者开始抛售时可能出现突然波动的风险。

随着零售和投资者参与度的减少，市场可能会变得更加脆弱，容易受到少数主导玩家引发的剧烈、意外的价格变动影响。

分析以太坊持有分布矩阵可以发现所有权集中度加深的令人担忧的迹象。

排除那些通常与中心化交易所相关的持有超过10万ETH的地址后，持有1000至10万ETH的巨鲸地址现在控制着大约59亿美元的ETH，占流通供应量的约25.5%。

这个群体一直在稳步积累网络的更多供应，加强了大型实体权力转移的趋势，这些实体在交易所外运作但仍然对市场具有巨大影响力。最近，Galaxy Digital转移了1亿美元的以太坊，引发了人们对其是战略性转移还是抛售信号的质疑。

虽然有些人可能将这一趋势解读为自信持有者的战略定位，但也暴露了以太坊面临显著下行风险。

超过四分之一的供应集中在这些巨鲸手中，任何协调或恐慌性抛售都可能导致价格急剧下跌，尤其是在零售参与度减弱的情况下。

这种程度的集中度可能并不意味着长期稳定性，反而可能使ETH市场变得更加脆弱并易受波动影响，如果这些持有者开始将其资本转移到其他资产上。

以太坊的EMA线继续发出看跌信号，短期平均线仍位于长期平均线下方——这表明下行趋势仍在进行中。

如果新的修正发生，以太坊可能首先测试1535美元的支撑位。跌破该水平将打开进一步下跌至1412美元甚至1385美元的大门。

如果这些支撑位也无法守住，以太坊将危险地接近1000美元的水平，一些分析师已将其标记为在市场修正延长情况下的潜在下行目标。

然而，牛市逆转并非完全不可能。如果买盘压力回归并且以太坊重新获得短期动能，它可能会测试1669美元的阻力位。

突破该阻力位将是重要的技术信号，可能推动以太坊价格升至1749美元甚至1954美元。

然而，由于EMA仍偏向下行，多头仍有责任证明动能是否已彻底转向对他们有利。

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