比特币近期一直在其历史最高价格附近波动，过去两个月一直维持在10万美元以上。然而，现货交易量并未同步上升。与以往的牛市周期不同，当前的价格水平并未引发交易活动的激增。这种价格与交易量之间的背离引发了投资者的担忧。最近来自CryptoQuant、Glassnode及其他市场数据来源的分析提供了对这一异常趋势的关键见解。根据CryptoQuant的Dan表示，目前市场正处于“降温”阶段，没有出现过热的迹象。图表显示，每个圆圈的大小代表交易量，颜色则表示该交易量的增长速度。交易量的下降表明市场正在降温，中性市场则没有明显的波动，而交易量的快速上升可能预示着市场过热。目前，代表降温的绿色圆圈在图表中占据主导地位，即使比特币接近其历史高点。这表明市场缺乏投机狂热。Dan强调，这一阶段需要耐心。此外，Glassnode的第25周报告也支持了CryptoQuant的评估。报告指出，与2024年第二季度和第四季度的历史高点上涨不同，比特币近期突破10万美元并未伴随现货交易量的相应增长。这反映出投机强度的不足——这是此前牛市周期中的一个显著特征。相反，Glassnode认为，当前价格上涨可能是由积累策略推动的。长期投资者似乎更倾向于持有比特币而非卖出获利。另一个关键因素是比特币流动性供应的减少。根据Glassnode和其他来源的数据，目前仅有约25%的比特币供应处于流动性状态，其余75%由非流动性实体持有，通常是长期持有者或无意出售的机构。这可能导致潜在的供应危机。随着市场上流通的比特币数量减少，即使是适度的需求也可能推高价格。这也解释了为何比特币能够在不出现现货交易量激增的情况下保持在历史高点附近。现货交易量的下降可能表明零售投资者的“害怕错过”情绪减弱，而这种情绪曾在之前的牛市周期中起到推动作用。相反，这可能意味着市场正从短期投机转向长期价值投资。然而，在缺乏宏观经济催化剂（如利率下调）或技术突破以提振市场信心的情况下，比特币的价格可能会陷入停滞。

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