比特币价格在7月连续创下历史新高，但两个关键指标表明当前的上涨主要由美国市场驱动。美国与韩国交易活动之间的差异正在引发关于全球参与度以及市场风险的疑问。Coinbase溢价指数显示，比特币在Coinbase（以美元计价）和Binance（以USDT计价）之间的价格差在7月持续上升，最高达到0.08%，这表明美国市场的购买压力非常强劲。Coinbase主要服务于美国的机构投资者和散户投资者，溢价的上升通常反映了美国大型持有者、ETF发行方或企业的积极囤积行为。这一现象与近期超过148亿美元的资金流入美国现货比特币ETF相吻合，推动比特币价格接近123,000美元的历史高点。这些动向表明，当前的周期是由美国机构主导的，受到有利监管环境和资本可获得性的支持。相比之下，韩国溢价指数——也被称为“金米溢价”——则已跌至零以下。该指数衡量的是韩国交易所（如Upbit、Bithumb）与全球平台之间比特币价格的差异。截至7月中旬，该溢价约为-1.7%，表明比特币在韩国的交易价格较低。负的韩国溢价表明韩国散户需求疲软，新投资者进入市场的数量有限。在之前的牛市周期中（2017年、2021年），韩国经常出现10%以上的溢价，这是由投机性散户狂热推动的。而如今这种动态已经消失。溢价指数的分化表明，当前比特币的牛市并非全球均衡的，而是集中在美国内部，亚洲最活跃的市场之一韩国缺乏零售热情。历史上，广泛的散户参与能够维持并延长牛市周期。如果没有这种参与，牛市可能会变得过于依赖机构资金流动，从而增加风险。这也可能影响其他代币的走势，因为它们往往依赖韩国交易所的流动性以及由散户驱动的叙事。总体而言，如果美国需求保持强劲，Coinbase溢价应继续保持正值。但如果该溢价下降而韩国仍处于负值，则可能预示着上涨动能减弱。若韩国溢价转为正值，将表明散户重新进入市场，可能推动比特币价格的下一轮上涨。在那之前，比特币的价格走势很可能会继续以美国为中心，由ETF、企业和财富管理公司引领，而非全球散户投资者。

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